娱乐资讯

借鉴地产和移动互联网看新能源

  目前新能源产业链基金配置和交易热度较高,但参考地产和移动互联周期,只要景气度还在,高热度将维持较长时间。

  新能源板块能否延续此前良好的表现是市场关注的焦点。借鉴历史,从产业周期、企业盈利、交易和配置三个维度,对比分析这轮新能源周期与之前的地产周期和移动互联网周期。

  从产业周期看,新能源还处在快速渗透阶段。人口年龄结构决定地产周期,2005-2010年高增长、2011年开始放缓。智能手机渗透率决定移动互联网周期,2010-2015年高增长、2016年开始放缓。新能源车还处在快速渗透阶段,风电光伏在能源领域占比正逐渐提升。2019年以来新能源产业崛起的背后离不开技术进步的驱动。技术进步是新能源大规模发展应用的基础,政策的支持也进一步加速了新能源产业的渗透。

  产业周期决定了股市行业的基本面,从2005-2010年地产周期、2010-2015年移动互联网周期来看,产业景气度向上时,相关行业基本面上行,估值中枢抬升。而产业周期结束后,相关行业基本面开始走低,估值中枢下降。新能源产业链基本面向好,估值压力不大。新能源产业趋势尚未结束,国内新能源车渗透率还处于快速爬坡阶段,光伏风电装机量也持续高增,这将推动新能源产业链企业盈利持续高增,根据Wind一致预期,2022年新能源车归母净利增速将达68%,光伏风电归母净利增速将达69%。

  2019年新能源周期以来,新能源车和光伏风电板块PE估值的阶段性高点出现在2021年8月,当时新能源车PE为57倍,光伏风电板块PE为55倍,此后新能源产业链盈利高增推动估值持续消化,当前新能源车PE为28倍,光伏风电PE为34倍,以2022年净利润增速预测来计算,新能源车PEG仅为0.4,光伏风电仅为0.49。

  目前新能源周期已经持续三年多,部分投资者担忧相关产业链基金配置热度过高,交易拥挤。我们从基金配置和交易热度两个维度出发,对比分析这轮新能源周期与之前的地产周期和移动互联网周期。

  首先看基金配置:2005-2010年地产周期中,基金对地产配置力度较大。基金重仓股中地产产业链持仓市值占比从05Q1的5%上升到09Q2时最高的17.3%,相对自由流通市值的超配比例达到4个百分点。2010-2015年移动互联网周期中,基金持续大幅超配移动互联网。基金重仓股中中证移动互联成分股市值占比从10Q1的3.7%上升到13Q3时最高的16%,自由流通市值口径下超配力度从2个百分点上升至11.9个百分点。

  观察本轮新能源周期,基金对新能源产业链的配置力度也在不断加强。基金重仓股中新能源产业链(新能源车+光伏风电)占比从19Q1的5.9%上升至22Q2的24.8%,相对自由流通市值超配比例达11.3个百分点,较19Q1时上升了近10个百分点。

  交易热度方面,计算 “成交额占比-总市值占比”剔除市值变动的影响,来衡量相关产业链的交易热度,可以发现地产周期前后地产产业链的交易热度差异很大,2005-2010年间均值达3.4个百分点,即地产产业链交易占比超过市值占比达3.4个百分点;而地产周期结束后,交易热度均值也下降至2011年至今的0.7个百分点。2010-2012年移动互联网周期处于开始阶段,中证移动互联指数交易热度并不算高。随着2013-2015年相关产业链进入爆发期,交易热度上升并维持在高位,期间交易热度均值上升至1.5个百分点。2016-2017年间交易热度均值下降至1.0个百分点。

  观察本轮新能源周期,2020年以来新能源产业链交易热度明显上升。2016-2019年新能源车(光伏风电)交易热度均值为1.0个百分点(0.4个百分点),随着新能源产业链渗透率的快速提升,2020年至今新能源产业链交易热度上升并维持在相对高位,新能源车为2.4个百分点,光伏风电为1.8个百分点。